三大因素帶來調整壓力

三大因素帶來調整壓力


　　銀河証券研究中心 吳祖堯
　　當前市場調整特征已比較明顯，指數跌破支撐位，成交量不斷萎縮，財富負效應出現。由于今年以來大盤的大幅上漲並未出現過階段調整，此次調整的時間有可能要相對長一些，同時由于成交量萎縮較快，調整有可能由快跌轉為慢跌，並呈現反複震蕩的特征。導致市場調整的原因主要有以下幾方面。
　　首先，投資者行為的變化是導致大盤調整的重要原因之一。由于印花稅的調整，投資者的交易成本大大提高，一般投資者換股一次的成本在1.2%以上，如果股價不出現較大幅度的上漲，投資者交易將很難獲利，由此導致投資者操作越來越謹慎，股市資金的利用效率降低，市場流動性降低，效果上相當于市場的資金總量降低。上周市場的周成交量比高峰時幾乎下降了一半，原來市場充裕的流動性幾乎突然不見了，一些機構投資者想賣股票變得比較困難。流動性的降低要求投資者的投資理念要長期化，但市場中的不少投資者都是看著別人賺錢快才進來的，真正有長期理念的投資者並不多，加上不少投資者對自己所持股票的長期價值存在疑慮，持股信心並不堅定。對于基金等機構投資者來說，其資產結構也存在調整的必要，在市場流動性較高時，持有的現金可以低一些，而流動性下降則有必要提高現金比例，否則很難應付贖回。在上漲趨勢比較明確時，機構提高持股比較比較有利，但在市場出現調整時，股票可以仔細挑慢慢買，倉位過重則未必有利；而隨著擴容節奏加快和債券市場機會增多，機構投資者保持倉位的彈性，有利于把握新股發行、定向增發、債券投資等方面的投資機會。
　　其次，政策面因素帶來的不確定性強化了市場調整預期。1.55萬億特別國債究竟如何發行？市場利率會被推到多高？其對金融市場流動性衝擊有多大？是否會吸引保險資金、社保基金、金融機構大量購買？股市、房市、經濟會受到多大影響？這些均需要時間來觀察。關于利息稅取消或降低，盡管很難吸引股市資金回流銀行儲蓄，但是否會減慢儲蓄資金流出銀行的步伐也需要觀察。而出口退稅降低已對部分上市公司業績產生影響，資源稅的征收也會對一些重要上市公司的業績產生影響，這些因素究竟對上市公司整體業績影響有多大也需要時間來觀察。
　　此外，巨大的獲利盤也是市場調整的動力來源。獲利豐厚的資金普遍存在保全收益的心理，有時甚至會不顧成本殺跌。目前一些題材股已出現明顯下跌，大盤藍籌股由于有機構護盤，下跌幅度比較有限，未來大盤藍籌股能否穩得住還取決于基金投資者是否會出現淨贖回。而介于題材股和大盤藍籌股之間的不少中高價股已面臨流動性困境，風險尚未充分釋放。