A股市場迎來最好投資時段
2009-06-02 16:46:49 轉寄給朋友
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　　巴菲特說，中國經濟就像一個剛剛發育的年輕人，它的故事還剛剛開始。從1664點到目前的2700點，滬綜指自去年見底以來的累計最大漲幅已經超過60%。4月底土地價格拐點出現，確認了股票市場的牛市，使得滬深股指完成了一次經典的“空中加油”，股指未出現部分投資者期待的調整，反而從2400點快速上漲到2700點水平。筆者認為，最近三年都可能是投資中國股市的最好時段。

　　五月初我們一直強調要高度關注土地市場出現的變局──土地價格出現向上拐點這一新動向。這一動向對于我們判斷A股市場未來運行有非常重要的啟示，因為這一現象的出現，代表人們一直憂慮的私人投資無法啟動這一局面不會出現，也就是說中國經濟將有望出現持續復甦。

　　正是在這樣一個大的基本面上，我們看到投資者普遍出現了一些預期上的變化：從堅決看跌轉向可能不會跌但也漲不上去；從看盤整轉向謹慎看多；從謹慎看多轉向全面看多（這一局面目前似乎還未到）。這樣的一個轉變也體現在行業分析師對上市公司業績的預測上，也就是說，分析師們對上市公司未來業績的預測出現了明顯的提升。

　　目前中國股市持續走高的現象，使筆者想起了1968年和1974年香港股市兩次大跌90%後的運行，當時兩次大幅下跌後香港股市都出現了約5年的持續上漲，其中牛市前三年的利潤相當高，而且市場估值在相對合理的水平上，這一時期是價值投資者大幅獲利的最好時期；而進入牛市第四年和第五年，估值高企後的市場盡管可能繼續大幅上漲，但其風險也在同步提升，所以這一上漲基本屬於趨勢投資者，價值投資者在這個階段獲利會較為艱難。

　　回到A股運行上，筆者同樣認為2009年、2010年和2011年可能是A股的一個較好的投資時段：首先，這期間股市估值會相對合理。因為市場剛剛送走大熊，甚至部分投資者尚認為熊還在。所以，其上漲不會太過分，猶猶豫豫、慢慢吞吞的可能性更大，就像目前A股運行。其次，市場漲幅會相對較高，部分優質股票漲幅將更為驚人。由於市場在熊市中跌幅過大，其估值回到合理水平也將引發大幅上漲。比如，A股長期收益率合理區間在20倍到30倍之間，而熊市導致其市盈率最低接近12倍水平。所以，其回到合理區間漲幅會在66%至150%之間，其對應的滬綜指點位會在2800至4100點之間。

　　中証投資 徐輝